Hiša vedno zmaga, zato sem kupil hišo

Poznate rek: “Hiša vedno zmaga” oz. “Nikoli ne stavi proti hiši”.  Gre za izraz, ki se uporablja v igralništvu in pri igrah na srečo, ponazarja pa realnost te industrije, da bo igralec v povprečju vedno izgubil. Iz tega razloga sem se odločil, zakaj bi igral proti hiši, če lahko hišo kupim. V tem blogu analiziram švedsko podjetje Evolution AB, ki velja za enega od vodilnih ponudnikov spletnih storitev na področju igralništva. 

Poslovni model podjetja Evolution AB 

Podjetje Evolution AB je vodilni svetovni ponudnik vsebin za spletne igralnice, specializirano za razvoj, proizvodnjo in inovacije iger na srečo za operaterje spletnih igralnic. Evolution posluje na osnovi B2B (angl. business-to-business) modela, kar pomeni, da svoje storitve in produkte ponuja drugim podjetjem, ki so operaterji spletnih igralnic, in ne neposredno končnim uporabnikom. Operaterji, ki uporabljajo Evolutionovo vsebino, te igre ponujajo svojim končnim strankam preko svojih platform. 

Ponudba podjetja Evolution AB 

Igre v živo (Live Casino): 

Evolution ponuja visokokakovostne igre, kot so ruleta, blackjack, bakara in igre na srečo z igralnimi oddajami (npr. Crazy Time, Lightning Roulette). 

Te igre so prenašane iz profesionalnih studiev v živo, kar omogoča realistično igralniško izkušnjo. 

RNG igre: 

RNG (angl. Random Number Generator) označuje naključno generirane igre, kjer rezultat določajo algoritmi, ki zagotavljajo naključnost. Evolution uporablja RNG za razvoj igralnih avtomatov in iger, kot so virtualna ruleta, bakara in drugi naslovi. 

Naključnost, ki jo zagotavlja RNG, je bistvenega pomena za zagotavljanje poštenosti v igrah na srečo. 

OSS (One Stop Shop): 

OSS je Evolutionova tehnološka platforma, ki omogoča enotno in poenostavljeno integracijo za operaterje. Preko OSS lahko operaterji dostopajo do celotne palete Evolutionovih iger, vključno z vsebinami znamk, kot so NetEnt, Red Tiger, Big Time Gaming, Ezugi in Nolimit City. 

Letno poročilo Evolution AB za leto 2023

Leto 2023 je bilo za Evolution AB izjemno uspešno, saj je podjetje nadaljevalo rast v ključnih segmentih, uvedlo inovacije in razširilo svoj globalni doseg. S 

Prihodki: 

Skupni prihodki so dosegli 1,798.6 milijona EUR, kar predstavlja 23,5-odstotno rast v primerjavi z letom 2022. 

Prihodki iz segmenta Live Casino so znašali 1,523 milijona EUR, kar potrjuje prevladujoč položaj tega segmenta. 

Segment RNG (Random Number Generator) je prispeval 275 milijonov EUR, pri čemer se je izboljšala frekvenca izdajanja iger in kakovost izdelkov. 

Dobiček: 

EBITDA se je povečal za 25,7 % na 1,267,4 milijona EUR, z impresivno 70,5-odstotno EBITDA maržo. 

Čisti dobiček se je povečal za 27 % na 1,070,9 milijona EUR. 

Dividende: 

Predlagana dividenda znaša 2,65 EUR na delnico, kar predstavlja 52,7 % čistega dobička. 

Širitev studiev: 

Podjetje je povečalo število igralniških miz za 300, kar je skupno več kot 1,600 miz ob koncu leta 2023. 

Novi studii so bili odprti v Severni Ameriki (ZDA), Latinski Ameriki (Kolumbija in Argentina) ter Evropi (Bolgarija). 

Razvoj novih iger: 

V letu 2023 je Evolution izdal 110 novih iger, kar presega načrtovanih 100. 

Največji poudarek je bil na igrah v živo (Live Casino) in igralnih avtomatih z edinstvenimi tematikami, kot so:  

Crazy Pachinko in Red Door Roulette kot razširitvi uspešne serije Crazy Time. 

Funky Time, največja in najdražja igra v zgodovini podjetja. 

Analiza obdobja januar–september 2024 podjetja Evolution AB 

Rast prihodkov: 

Skupni prihodki za obdobje januar–september 2024 so znašali 1,588.9 milijona EUR, kar predstavlja 20,1-odstotno rast v primerjavi z istim obdobjem leta 2023. 

Prihodki od Live Casino iger so znašali 1,316.3 milijona EUR (16,8 % rast), medtem ko so prihodki od RNG iger dosegli 212.9 milijona EUR (3,6 % rast). 

Dobiček in EBITDA: 

EBITDA (prilagojeni dobiček pred obrestmi, davki, amortizacijo in odpisi) je dosegel 1,106.8 milijona EUR, kar pomeni 19 % rast glede na leto 2023. 

Prilagojena EBITDA marža znaša 68,5 %, kar kaže na nekoliko manjšo profitabilnost kot leto prej (70,3 %), predvsem zaradi višjih stroškov. 

Dobiček na delnico: 

Dobiček na delnico (pred razvodenitvijo) je znašal 4,12 EUR, kar pomeni 11,6 % rast. 

Širitev studiev: 

Podjetje je odprlo nova studia v Kolumbiji in Češki republiki. 

Trenutno so v teku tudi projekti za izgradnjo studiev v Braziliji in na Filipinih, ki bodo pripravljeni leta 2025. 

Izredni dogodki: 

V Gruziji je zaradi težav z delovno silo prišlo do zmanjšanja operativne zmogljivosti. Sabotaže in vandalizmi so povzročili znižanje kapacitet na 60 % prvotne ravni. 

Podjetje je uspešno implementiralo ukrepe za preprečevanje kibernetskih napadov, ki so vplivali na distribucijo video vsebin v Aziji. 

Inovacije: 

Evolution je predstavil funkcije, kot so BetWithStreamer, SpinGifts in AI Slot Recommender, ki so namenjene povečanju interakcije igralcev. 

Med odmevnimi novimi igrami so bili Lightning Storm in Lightning Dragon Tiger. 

Bilanca stanja 

Ko sem preletel bilanco stanja Evolution AB, sem bil navdušen nad njo. Podjetje ima skupno 4,99 milijarde EUR sredstev, od tega pa kar 2,3 milijarde EUR predstavlja dobro ime (goodwill). Čeprav dobro ime odraža vrednost preteklih prevzemov in tržne pozicije, pa ni oprijemljivo sredstvo, ki bi ga lahko podjetje unovčilo v primeru težav.  

• Dobro ime (angl. goodwill) je neopredmeteno sredstvo, ki predstavlja razliko med nakupno ceno podjetja in knjigovodsko vrednostjo njegovih sredstev in obveznosti ob prevzemu. Vrednost dobrega imena odraža ugled, tržno prepoznavnost, zvestobo strank ter druge neoprijemljive dejavnike, ki prispevajo k prihodnjim dobičkom. Čeprav je dobro ime lahko znak uspešnih prevzemov in močne tržne pozicije, ga ni mogoče neposredno unovčiti ali prodati, kar pomeni, da je bolj subjektivna in občutljiva komponenta bilančne strukture. 

  
  

Njihov lastni kapital, ki znaša 3,77 milijarde EUR (75,5 % vseh sredstev), je sicer izjemno močan in priča o finančni stabilnosti. Na strani obveznosti Evolution ohranja nizke dolgove – skupno imajo le 1,22 milijarde EUR dolgoročnih in kratkoročnih obveznosti, kar kaže na njihovo zanesljivost in neodvisnost od zunanjega financiranja. 

Še posebej izstopajo njihova kratkoročna sredstva, ki znašajo 1,64 milijarde EUR, od tega 663,7 milijona EUR gotovine. V primerjavi s 855,7 milijona EUR kratkoročnih obveznosti podjetje brez težav pokriva vse svoje kratkoročne obveznosti. To razmerje zagotavlja izjemno likvidnost in stabilnost na kratek rok. 

Dividenda 

Evolution AB je tudi za leto 2024 ohranil svojo politiko izplačevanja dividend, kar priča o njihovi finančni stabilnosti in zavezanosti delničarjem. Predlagana dividenda znaša 2,65 EUR na delnico, kar predstavlja približno 52,7 % čistega dobička. 

Vrednotenje 

Za vrednotenje Evolution AB sem uporabil oceno prihodnje vrednosti dobička na delnico (EPS) v švedskih kronah (SEK). Analizo sem razdelil na tri scenarije – normalen, slab in dober. 

• Normalni scenarij: Pričakujem 10 % letno rast EPS v prvih petih letih in nato 7,5 % rast v naslednjih petih letih. V tem primeru je notranja vrednost delnice ocenjena na 1.166,53 SEK. 

• Slab scenarij: Pri bolj konzervativni oceni sem predvideval 5 % rast v prvih petih letih in 0 % rast v naslednjih petih letih. To daje notranjo vrednost delnice 769,51 SEK. 

• Dober scenarij: Pri optimističnem scenariju sem predvideval 20 % letno rast v prvih petih letih in 10 % v naslednjih petih letih. V tem primeru notranja vrednost znaša 1.867,24 SEK.

  

  
  
  
  

Ko sem tehtal vse tri scenarije (normalni 60 %, slab 20 %, dober 20 %), sem prišel do povprečne notranje vrednosti 1.227,27 SEK na delnico. Ob upoštevanju neto denarja na delnico (31,52 SEK) se celotna vrednost dvigne na 1.258,79 SEK na delnico.

Vrednotenje vključuje 20 % varnostni pribitek, kar pomeni, da notranja vrednost delnice zagotavlja zadostno rezervo v primeru nepričakovanih tržnih sprememb. Dejanska vrednost z varnostnim pribitkom znaša 1.007,03 SEK na delnico, kar nakazuje, da je Evolution trenutno privlačna naložbena priložnost. 

Zgodba 

Za podjetje Evolution sem izvedel čisto po naključju. Zadnje čase vse več mojih vrstnikov igra na spletnih igralnicah – igrajo na avtobusih, v šoli in doma. Zato sem si vzel čas in raziskal, kdo stoji za temi podjetji, in podjetje, ki sem ga našel, je Evolution. 

Eden od mojih sošolcev celo med predavanji v šoli igra ruleto in podobne igre – in ni edini. To samo kaže, kako velik doseg imajo spletne igralnice v primerjavi s fizičnimi. 

Moralnost 

Ko razmišljamo o Evolution AB kot o investicijski priložnosti, je treba poleg finančnih kazalnikov in rasti upoštevati tudi moralne vidike. Evolution deluje v industriji, ki je povezana z igralništvom – področjem, ki sproža številna vprašanja o vplivu na družbo in posameznike. 

Ena od ključnih moralnih dilem je vpliv iger na srečo na igralce, zlasti na ranljive skupine, kot so mladoletniki, starejši, ljudje z nizkimi dohodki. 

V svojem življenju opažam, kako priljubljene so te igre med mojimi vrstniki. Igre na srečo pogosto prerastejo v odvisnost. Videti mlade ljudi, ki v prostem času ne počnejo nič drugega kot igrajo spletne igre na srečo, odpira vprašanja o odgovornosti podjetij, ki takšne igre ponujajo. 

Z vidika investitorja je vprašanje preprosto: ali podpirate industrijo, ki lahko poveča finančne težave in zasvojenost, v zameno za finančne dobičke? 

Na koncu mora vsak investitor zase razmisliti o svojih vrednotah in prioritetah. Investicija v Evolution AB je lahko finančno donosna, vendar zahteva tudi moralno presojo – in prav ta odločitev je tista, ki določa, kakšen vlagatelj želite biti. 

Zame je odgovor naslednji: podjetje bo delovalo, ne glede na to, ali jaz vložim vanj ali ne. Ljudje bodo še naprej igrali, in na koncu je to njihova odločitev. Bi pa bilo neumno, da bi tako dobri priložnosti rekel ne. 

Zaključek  

Evolution AB je po mojem mnenju izjemno podjetje s trdno poslovno osnovo in zanimivo investicijsko priložnostjo. 

Evolution ima odlično bilanco stanja, robusten poslovni model in neprestano širi svojo ponudbo iger ter globalni doseg. Njihove finančne kazalnike, kot sta EBITDA in rast prihodkov, bi si želelo marsikatero podjetje, poleg tega pa ohranjajo razumno raven dolgov in konstantno izplačujejo dividende. Z vidika številk podjetje očitno deluje izjemno dobro. 

Kot vlagatelj sem ocenil, da Evolution trenutno kotira po pošteni ceni, ki znaša 1.227 SEK v primerjavi z ceno ki trenutno znaša  832 SEK.